Få betalt for å ta Risiko

Som profesjonell trader valg, er det to ting jeg vil huske mest når jeg ser tilbake på dette bear markedet i 2008, og det er; a.) Hvordan dekket samtale skriver investorer får betydelige opsjonspremier til å ta risiko og b.) Hvordan vissheten om en "kjøp og hold"-tilnærming til en godt diversifisert, strukturert porteføljen ikke var spart fra de ødeleggende effektene av dette bear markedet avvikling.

REIT's, varer, large cap, internasjonalt, fremvoksende markeder, konvertible obligasjoner, de
Forfatter Roger Löwenstein har brukt mye tid på å analysere de som kommer til handel via den tradisjonelle ruten. I sin bok, Når Genius Mislyktes: The Rise og Fall of Langtids Capital Management1, skrev Löwenstein at «den som er tiltrukket til matematikk og analyse trekkes til rente-og konvertibelt obligasjonslån arbitrage grunn mye av det som bestemmer deres verdi er lett kvantifiserbare. "

Jeg mistenker finansielle planleggere og sofistikerte investorer i alminnelighet, er en lignende rase. Den finansielle planleggere jeg vet er godt utdannet, matematisk tenkende, og kontemplativ. De er tiltrukket til vissheten om planlegging, og deres vokabular er pepret med begreper som annuitet, CAGR, eiendom planlegging, effektiv umodne, MPT, allokering, risikojustert avkastning, og diversifisert portefølje.

På den annen side, de som er tiltrukket av gulv handel, som meg er typisk emosjonelle, engstelig, og svært intuitivt. Like sulten gategutter, stoler vi på raske reflekser og det generelle troen på at det er viktigere å være først på handel enn det er å være riktig. Og som ethvert menneske med selvrespekt handelsmann, tørste vi etter litt spenning. Faktisk, kan vi beskrives som liar's-poker-doble espresso-fylt-udiagnostisert-ADD-pasienter-som-trade-triple-beta-ETFs, fordi-alt-mindre-enn-en-Volatilitet-Index-nivå -av-70-er-så-kjedelig foreldreløse av industrien.



Vilkår som en opsjoner etasje trader kan bruke på en gitt dag er litt annerledes enn de av en typisk økonomiplanlegger og inkluderer skjevheter, kurtosis, teoretiske kanten, risiko reversering, I-Wham (Russell 2000 ETF; Symbol: IWM), implisitt volatilitet , oppdrag, dollar-vektet deltaer, og slop.

Da jeg startet på trading gulvet i CBOE i 1982, var jeg 22 og flertallet av handelsmenn i de dager var fra blå krage, irsk familie som behandlet dag-trading med samme mentalitet som en rørlegger som legger rør eller en snekkeren som rammer en vegg: den var en jobb.

Jeg tilbrakte mesteparten av mine år ved CBOE i Oex pit, der praksisen med å ansette MBAs ble frarådet - og med latterliggjort. Hvorfor? Det ble antatt at du ikke kunne lære en virksomhet stor noe. Og som kan ha vært sant: de var ikke smidig nok til mentor. Gulv handelsmenn måtte ha en intuitiv følelse av risikostyringen og rask reflekser for å manøvrere rundt kort sikt markedet beveger seg. Med ett øye mot katastrofe, de ofte eide out-of-the-money setter. Utallige argumenter brøt ut mellom de quants, som forsto de matematiske umuligheten av en 23 standardavvik flytter i løpet av Crash av 1987 og gulvet handelsmenn hadde ingen anelse om hva et standardavvik var, men hvem visste at det ville miste sine hjem dersom markedet falt betydelig.

Og de fant - uten hjelp av en kalkulator - at deres hustruer ville være veldig, veldig sint.

Löwenstein siterer hvordan nobelprisvinnere Fisher Black, Myron Scholes, Robert og Merton, som skapte den berømte alternativ prismodell kjent som Black-Scholes, uenige med fete haler eller steepness av volatilitet skew at gulvet tradere priset inn i out-of-the- penger salgsopsjoner. Til skaperne av Black-Scholes-modellen, var en konstant volatilitet, log-normal fordeling.

"" Merton bar antagelsen et steg videre, "sier Löwenstein. "Han antok volatiliteten var så faste at prisene ville handle i kontinuerlig tid uten hopp."

Dagens valg tradere trenger et fast grep på nyansene til volatiliteten skjevheter, kurtosis, dollar-vektet deltaer, og Vega. Ja, vi har høy hastighet datamaskiner som behandler titusenvis av teoretiske verdier i hundredeler millisekunder og syv milliarder aksjer og opsjon sitater per dag sendt fra børser.

Men kan den emosjonelle og ofte flyktige pit handelsmann tilby noe til strukturerte, godt utdannet økonomiplanlegger? Svaret er ja. Sannheten er at du ikke trenger noe annet enn en enkel kalkulator, rett type erfaring, og ofte til en liten ut-av-boksen tenking oppnå en fantastisk hastighet på retur. Tross alt, sies det at noen av de beste inspirasjon kommer fra utenfor boksen.

Og hvem er mer utenfor boksen enn ett valg trader?

Jeg ble truffet av en kommentar laget av CFA Adrian Cronje, som ble sitert i Tidsskrift for finansiell planlegging, januar 2009 utgaven, som sa: «Den gode "2

Investorer blir betalt til å ta risiko. Tenk det.

Ingen steder er at uttalelsen sannere enn i dagens miljø av opsjoner handel og dekket samtale skriving. Å være mer nøyaktig, investorer får betalt vakkert til å ta mindre risiko. Nyere volatiliteten i markedene har skapt en gang-i-ett-generasjon perfekt storm, en historie som gjør snøstorm å favorisere enkelte investor og med:

1. Uhørt høye alternativet volatilitet nivåer på grunn av kreditt-krisen

2. Manglende evne til investeringsbanker til å delta i handel på grunn av de-utnytte

3. Clearing bedrifter jevnt redusere risiko på tvers av alle markedsaktører

4. Fortsatt frykt for ulemper

5. Massive de-utnytte i hedgefond og 130/30 strategier

6. Generasjonsskifte lave renter

7. Pensjoner og begavelse ryktet å selge aktiva for å møte forpliktelsene kontanter i stedet for rebalansering strategiske avsetninger

Finansielle Planleggere og investorer kan være lurt å friske opp grunnleggende alternativ teori særlig dekket samtale skrive taktikk og lese akademiske white papers på høyere risikojustert avkastning dekkes ringe skriftlig gir som nasjonens 76000000 baby boomers vil være ute å planleggere og rådgivere om hjelp i gjenoppbyggingen sine porteføljer, og samtidig konvertere deres «kjøp og hold" porteføljer av veksten aksjer til en bil som leverer betydelige pensjon inntekt.

Pensjonister er lei av å høre de endeløse dronende fra forståsegpåere diskutere fordelene med større allokering, skjæring månedlige utgifter eller fremme fordelene ved å være en Wal-Mart Velkomstprogram.

Sluttnoter:

Löwenstein, Roger, Når Genius Mislyktes: The Rise og Fall of Long Term Capital Management (New York: Random House, 2001), 67-68, 76-77.

Cronje, Adrian, Journal of Financial Planning, "Er Markowitz Wrong?" ; (Jan 2009)